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传上调存准率最早将在4月

发布时间:2021-10-21 10:55:30 阅读: 来源:闸阀厂家

传上调存准率最早将在4月

传上调存准率最早将在4月 更新时间:2011-3-11 10:21:47   央票正回购双双提量下的市场暗示

早在2月末,市场曾担忧3月份公开市场到期量为全年最高,央行随时会举起上调准备金率的“大棒”。本周以来,市场的风向开始转变——这主要是银行间现券收益率大幅持续下行带来的正面效果。更直接的解释是,本周央行的巨量对冲操作,在逻辑上可以替代准备金率上调。

春节前,市场对“提准”的解释是,它可以替代央票对冲的效果,因为两者都是央行货币政策中的数量型工具。那时候,央票受制于一、二级市场严重的利率倒挂,比如说1年期品种,已连续11周仅能发出10亿元的历史地量。

实际上,资金面宽裕的背后,具有一种复杂的“两面性”。其正面影响在于,资金宽裕实质是金融机构手上“余钱”多,投资压力随之加大,对收益率下行的接受程度提高、敏感性降低;其负面影响在于,资金宽裕容易演变为“泛滥”,当央票回笼不济之时,为辅助抑制高通胀,准备金率上调的必要性就自然上升。

从本周央行公开市场操作的明显转变来看,上调准备金率的时点将有望延后。本周二,1年期央票依旧维持10亿元地量,但随后央行祭出近4个月来未曾使用的天量正回购。当日合计1110亿元的对冲,随即缓和了市场的政策紧缩预期;而今日,央行将要招标超出上周数量30余倍的3月期央票,除了这320亿元央票,如果今日继续增量正回购,本周2050亿元的巨量到期资金,或会得到完全对冲。

对于本周正回购、央票的双双提量,或许对市场有一个暗示:那就是央行再次上调准备金率最早也会在4月份。

首先,上调准备金率的边际效应出现递减趋势。从近期货币市场回购利率、债券市场现券收益率等不断回落来看,尽管投资者对央行再次上调的担忧未减,但由于新增信贷受控、公开市场到期量巨大、外汇占款续增等预期的影响,边际效应呈递减态势。数据显示,春节前两个交易日至今,隔夜与7天回购利率的降幅分别达到600个和587个基点。

再者,避免上调准备金率与银行季末考核因素重叠。央行此次1100亿元正回购期限为28天,实质是将3月份的资金“搬家”到4月份到期。简单计算即为,3月份到期量由6870亿元减为5770亿元,4月份到期量由5060亿元增为6160亿元,两者的数量调位,体现了央行的审慎政策考量。同时,季末银行将面临存贷比考核,央行此举可避免资金需求“撞车”。此外,由于春节前那次准备金缴款,部分商业银行账面曾出现“红字”,结果在央行逆回购“借钱”中付出了不菲的成本。央行这样做,多少有些“安抚”的意味在其中。

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